螺紋套

核心觀點：

1、目前鋼材進入高供、高需、高庫存格局。 需求的啟動主導了短期價格的反彈，這也符合旺季的規律。 不過，隨著供給增加和需求恢復增長，庫存水平和變化對價格的影響將更加明顯。 進入二季度后，環保壓力將有所下降，直至四季度再次出現。 不確定性在于供給側改革相關政策。

2、礦石壓力大于螺紋壓力。 當然，普通礦石的彈性也更大。 不過，相比普氏，遠月連鐵已經被打在了很低的位置，后期的復產以及目前鋼廠原材料的低庫存，使得庫存回補有些意料之中。 目前需關注05合約銀粉和金布巴的交割情況。 基于交割規則的調整，會衍生出很多跨期套利機會，比如5-9的反向套利和9-1的正向套利，這取決于一定的安全邊際，兩種策略都需要足夠的耐心舉行。

3、外部環境，包括可能的中美貿易戰、美俄軍事沖突，增加了后期市場的不確定性，也對整個市場產生利空影響。 此外，在國內去杠桿和美聯儲加息的背景下，全年資金面吃緊的概率較大。 這不僅會影響金融市場，還會影響產業鏈上企業的經營心態和行為。 二、三季度工業企業可能出現庫存回升的資金流向。 總體而言，這些行業外因素不利于價格偏向。

4、就目前的機會而言，個人認為上游廠商和下游終端去庫存套現利潤是比較好的選擇，也可以在市場上做一些賣保險。 如果是貿易公司，可以在市場貼水回到小幅震蕩后做多基差操作。 對于期貨投資者，以反彈和看跌的心態對待他們。 預計后期現貨價格將上漲至3800-3900區間。 和邏輯驅動器轉移。

對后螺紋的供應有何期待？

從4月份開始，鋼廠開工率和產量將逐步回升，并保持在較高水平。

主要是限產取消和環保壓力下降。 我們知道，華北地區的空氣質量好于每年二三季度的供暖季。 為應對今年采暖季限產，鋼企將盡量安排檢修至年底，確保年中生產。 當然，不確定性在于供給側改革的政策，包括地條鋼的復核和安全事故的大排查。

只要政策不念咒，目前的噸鋼利潤還是可以吸引鋼廠盡可能增產的。 但低于預期的限產也將導致復產帶來的增量不及預期螺紋套，板塊較多。 廢鋼的加入和入爐鐵礦石品位的提高也接近**，開工率仍有明顯提升空間。 因此，二、三季度被定義為高供給，甚至全年都極有可能出現同樣的情況。

您如何看待今年對線程的需求？

需求一直是鋼鐵行業的難點。 沒有全面權威的數據樣本進行統計分析，只能從幾個方面來推斷。

**個是庫存數據。   4月后，社會庫存連續兩周大幅下降，去化速度創近年新高。 原因是前期政策打壓的需求開工，以及年底部分碼頭的備貨。 消耗。

二是從華東、華南、華中地區成交情況來看，近期環比、同比漲幅明顯。 當然，我們也要注意這種持續性，特別是細心的人會發現，一些地區經常出現高價成交低迷的低價放量現象，說明中下游對價格的敏感度更高。價格。 歸根結底，他們還是對后期看不清楚，或者信心不足。

三、從各地調研情況和圈內朋友反映的感官信息來看，除東北等少數地區航站樓建設場地荒涼外，華東、華南典型的城市航站樓建設場景還是蠻繁華的，各種橋梁，鐵路，地鐵，各種中小城市的房產都在建設中。 至于最近新疆、湖南等地出臺的政策文件要求暫停PPP項目建設，縮減投資規模，我個人認為只影響新增項目，不會影響已經落地的項目。已獲批，正在建設中。

因此，近幾個月的需求相對旺盛，至少好于去年底宏觀分析的悲觀預期。 當然，需求對價格的彈性比以前高了，但三季度后需求還是很難說，大概率環比下降。

如何解讀線程的庫存數據？

螺紋庫存分為鋼廠庫存和社會庫存。 廠倉方面的信息似乎相互矛盾，更多的人還是認為廠倉已經進入下行通道。 隨著復工復產的推進，增速放緩將趨于緩和。 短期來看，工廠倉庫并不是一個值得過多關注的點。

在線程的社會盤點方面，個人感覺目前關注的是邊際變化螺紋套，而絕對層面以后會關注。 尚處于需求啟動初期。 絕對庫存水平已經滿足了上一波因基數大導致的成交下滑。 短期復炒意義不大，但庫存去化速度值得高度關注，比如上周的117萬噸，本周的減倉86萬噸都不錯，你要考慮到這周是清明節假期。

參考往年季節性，預計4-5月去庫存比較理想，但5月下旬至6月，去庫存率將明顯回落。 屆時，正是檢驗絕對庫存水平是否會形成壓力的時候了。

鐵礦石會繼續領漲黑色嗎？

從中期來看，是的。 從各自供需方面來看，鐵礦石顯然比螺紋寬松。 但是在具體操作的時候，你要考慮他們各自的安全邊際和靈活性，比如看基差，而不是簡單的看蝸牛和礦的比例來操作，因為更多的時候連鐵的貼水與現貨和普氏相比太大了。

而且后期復產和目前鋼廠原材料庫存偏低，對補庫產生了一些預期。 目前需關注05合約印粉、金布巴交割情況。 市場上符合交割要求的可議印粉量不會很大，但對潛在接貨者有震懾作用。 今年的礦石優惠給了金布巴，實力已經比較強了，口感也有所提升。 我們也看到，它與PB粉的價差也擴大到了50元/噸左右的高位。 即使算上扣款和罰款，金布巴仍然是賣家和發貨方的**選擇。 目前金布巴的倉單成本可以控制在460元/噸以下，甚至更低，這也是即使有補貨，2005年鐵礦也不會堅挺的原因。

基于交割規則的調整也會產生很多跨期套利機會，比如5-9反向套利、9-1正向套利，這些都依賴于一定的安全邊際。 這兩種策略都需要足夠的耐心來持有。 這種策略背后套現持有的效果往往在臨近交割月份的下半月更加明顯。

您如何看待當前的中美貿易戰？

這是一個行業外的話題，但又不得不提。 我個人認為，該事件最終會導致和平談判，而不是所謂的貿易戰。 短期內，對市場資金情緒的影響較大，預計還會持續一段時間，至少在二季度，不要輕易認為影響會消退。 這種影響既包括雙方態度強硬帶來的擔憂，也包括態度緩和后的情緒恢復。 不確定性和節奏干擾會很強。

近期的宏觀和系統性風險是近年來最高的。 外圍，包括可能的中美貿易戰、美俄軍事沖突，增加了后期市場的不確定性，也對整個市場產生了利空影響。   .

此外，在國內去杠桿和美聯儲加息的背景下，全年資金面吃緊的概率較大。 這不僅會影響金融市場，還會影響產業鏈上企業的經營心態和行為。 二、三季度工業企業可能出現庫存回升的資金流向，因為整個工業企業產成品庫存仍處于高位，銀行新增資金投放謹慎，甚至銀行自有資金很緊。 央行行長在博鰲論壇的講話向市場發出了非常強烈的加息信號。 整體來看，這些行業外的因素往往對價格不利。

有哪些值得關注的投資機會？

如果是全年，這個太遠了，不確定性太多。 三季度以后的供需情況很難說。 到三季度末，根據我們的分析，供需端的定位是高利潤。 高供給、高需求、高庫存，短期內仍處于季節性旺季的反彈周期，也是對前期超跌的修復。

但后期可能出現的邊際變化還得看。 供給繼續增加，而需求增速放緩，去庫存放緩，外圍普遍空置。 因此，預計二季度中后期整體螺紋現貨價格將出現反彈。 冬儲成本3800-3900附近會有壓力。 屆時，動力將發生變化，高價對需求的壓制將更加明顯。

當然，在產業政策的不確定性以及電爐鋼成本的支撐下，未來也很難看到平穩下滑。 畢竟市場上存在客觀的旺季和高折扣，市場已經對中長期設定了一些預期。

就目前的機會而言，我個人認為上游廠商和下游終端去庫存套現利潤是比較好的選擇，也可以在市場上做一些賣保險。 如果是貿易公司，可以在市場貼水回到小幅震蕩后做多基差操作。

對于期貨投資者來說，3400的價位可能不足以搶到短線反彈，而在外部影響消退之前，這種看似跟風的操作，未必能真正讓持有者安心。 因此，我個人更傾向于用反彈和看跌的思路來對待它。 預計后期現貨價格上行至3800-3900區間時會有壓力，盤面維持200以上貼水甚至更高。 總之，短線搶反彈和等待空頭在時間和空間上要配合好，耐心等待足夠高的安全邊際和順理成章的變盤。

套利方面，如前所述鐵礦石5-9反轉值得高度關注，9-1利好布置也可考慮在平水附近進場。 將這些套利定義為基于交割規則邏輯的策略更為合理。 相對確定性也更高。 當然，福利要等到發貨臨近時才會出現。 鋼廠利潤套利和蝸牛礦套利的邏輯變化太快，倉位比例必須有一定的趨勢，所以只適合短線區間操作。 螺旋線圈差異尚未達到安全邊際。 雖然從需求端看螺紋性能好于熱卷，但熱卷供應端的變數太大。 研究發現，螺旋線圈的價格差異與螺旋線圈的庫存差異更為相關。 當滾動蝸牛之間的差異被放大時，中獎率更高。

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